原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(jiǔ)产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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