北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连续环(huán)比下降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银(yín)行(xíng)股也(yě)获得(dé)喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于(yú)前值且显著偏(piān)离(lí)投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公(gōng)布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因素(sù)相对于(yú)新冠大流行(xíng)前(qián)也有了有利的(de)发展，为(wèi)就(jiù)业人(rén)数的增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于下半年(nián)货币政(zgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pahèng)策放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来看，美国(guó)会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人(rén)数超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对(duì)于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情(qíng)况下(xià)，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议(yì)如(rú)期加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发(fā)布会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数(shù)据(jù)超预期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅(fú)下(xià)挫。这份超(chāo)预期gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(qī)的(de)非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能(néng)会(huì)在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋(qū)势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高(gāo)，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下(xià)行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的(de)黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白(bái)银因需求受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于(yú)美(měi)联储最后一次加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出(chū)奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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